在特定的環(huán)境條件下，流動性很可能會成為驅(qū)動大類資產(chǎn)估值的唯一要素。它既可以掀起估值風(fēng)暴，又可以來一場估值大屠殺。新冠危機以來，全球經(jīng)歷了一場從萬物暴漲到萬物暴跌的估值周期。我們現(xiàn)在想知道的是，接下來會怎樣？新一輪全球資產(chǎn)負債表的崛起會不會再次到來？

為什么要有資產(chǎn)負債表的視角？因為單一的經(jīng)濟周期理論已經(jīng)很難再解釋大類資產(chǎn)估值的密碼，因為它僅僅是資產(chǎn)端的視角，忽略了越來越重要的負債端或融資端。最近幾年，金融周期理論廣泛流行。經(jīng)濟學(xué)家和市場分析師開始注意到債務(wù)、信用、杠桿、貨幣、金融衍生品等的潮汐漲落對資產(chǎn)估值的決定性影響。以康德拉季耶夫、庫茲涅茨、朱格拉、基欽等學(xué)者命名的傳統(tǒng)經(jīng)濟周期，這些半個世紀甚至近一個世紀前的理論遺產(chǎn)，他們的名字在學(xué)術(shù)界和業(yè)界都開始變得陌生。畢竟今天，金融已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融使現(xiàn)代經(jīng)濟體變得既發(fā)達精致，又復(fù)雜脆弱。因此今天研究周期，研究資產(chǎn)定價，如果不能深入研究現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)的內(nèi)在運行規(guī)律，那肯定無法理解大類資產(chǎn)的估值邏輯。金融周期，作為獨立的一個產(chǎn)業(yè)周期，已經(jīng)對整個金融市場產(chǎn)生決定性影響。而金融周期，恰恰對應(yīng)的是資產(chǎn)負債表的負債端，或明斯基關(guān)注的融資端。

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