對(duì)于耶倫而言，重新樹立財(cái)政紀(jì)律——即使是短期的——也是完全必要的。因?yàn)檫@關(guān)系到33萬億美元國債市場的生命力，也關(guān)系到其他金融資產(chǎn)的定價(jià)。從這個(gè)角度而言，經(jīng)濟(jì)的周期性放緩是必須付出的代價(jià)。

與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)放緩也意味著降息的條件開始逐步成熟。雖然通脹將在2024年進(jìn)一步放緩，卻難以構(gòu)成降息的必要條件。我們傾向于認(rèn)為，實(shí)際利率以及財(cái)政收縮提高帶來的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，是推動(dòng)降息的更順暢邏輯。

另一個(gè)對(duì)于降息具有指示意義的事件，是流動(dòng)性的快速枯竭。由于短債的大量發(fā)行，隔夜逆回購規(guī)模預(yù)計(jì)在未來兩個(gè)季度會(huì)快速下滑，并成為流動(dòng)性收緊的決定性因素。一旦流動(dòng)性枯竭帶來金融市場動(dòng)蕩，并引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)的“縮表猶豫”，會(huì)讓降息更容易站上C位。