美國和歐元區的央行利率已經見頂了嗎？如果是的話，多久會開始下行？從2021年年中開始，美歐央行明顯不得不大幅收緊貨幣政策。但他們下一步必須怎么做還不確定。不管央行官員說他們計劃怎么做，最終總是要看形勢怎么發展。如果就像許多人現在預計的那樣，核心通脹率快速朝著目標水平下降，那么央行將不得不放松政策。在通脹過高時喪失公信力具有破壞性后果，在通脹過低時同樣如此。假如通脹率回到低于目標值的水平、貨幣政策重新陷入“推繩子”困境，那將是極其不可取的。對這種風險做出回應的時機看起來已經很近了，比央行承認的更近，尤其是考慮到已經采取的緊縮政策在傳導上存在滯后。

美聯儲主席杰伊?鮑威爾(Jay Powell)和歐洲央行行長克里斯蒂娜?拉加德(Christine Lagarde)都說明了他們的計劃：不會很快放松政策。干預性利率已經有一段時間都保持不動：美國聯邦基金利率自7月以來保持在5.5%，歐洲央行的存款利率自9月以來保持在4%。然而鮑威爾本月警告說，要完成讓通脹回到2%目標水平的任務還有“很長的路要走”。同樣，拉加德上周告訴英國《金融時報》，如果利率在目前水平保持得“足夠久”，歐元區的通脹率就能下降到2%目標水平。但是“這并不意味著未來幾個季度我們將看到轉變。‘足夠久’就是要‘足夠久’。”

從這種行為中可以得出一個合理的結論：不出意外的話，利率現在已經見頂了。但央行同時強調，他們計劃維持利率不變。之所以要公開表明這種意向，一個理由是這本身就是一項政策工具。如果市場相信利率很快就會下降，他們可能會哄抬債券價格，從而導致利率下行、貨幣狀況變得寬松。鑒于前景存在不確定性，央行并不希望當前緊縮的金融狀況被以這種方式破壞。他們更希望維持這種緊縮狀況，直到可以確定經濟不再需要這樣。