剛剛暫停的美國國會預算之爭竟然導致一位議長的歷史性下臺，讓人們再次感受到美國債務問題的嚴峻程度。美國聯邦政府的債務快速膨脹，最新的債務/GDP比率為120%，疫情前還“僅僅”略高于100%，而更遙遠的08年金融危機之前則“只有”60%。債務問題龐大而復雜，引起的不安是普遍的。最近兩年美國的高通脹、緊縮的貨幣政策和不斷攀升的國債利率，讓債務的可持續性問題變得更加復雜。

美債的規模會穩定下來嗎？在什么條件下會穩定？或者根本就穩定不下來，然后會發生某種巨大的經濟混亂，這些問題令人生畏又著迷。市場觀察家們普遍悲觀，很多學術或政府機構的權威專家似乎也處在一個矛盾和焦灼的境地，他們一方面警告美國政府債務的當前狀況是不可持續的，另一方面又認為美債違約（至少在當前）是一個不可思議的情形。對美國債務和財政最權威的研究機構應該是國會的預算辦公室（CBO），它每年的報告都有詳細的分析和預測, 不過在紛繁的數據分析中，總感覺缺乏一個更加凝練的理解框架。

我原本的目的是研究美債近期利率的走勢，但是逐漸發現如果不能對美國政府債務的“長遠問題”有一個比較好的了解，利率問題也難以深入。出于這個想法，本文試圖提供一個框架對上述問題進行分析，然后從財政和債務的角度討論美國國債的利率。不過獲取新知識也是有代價的，本文的閱讀可能不會像通常的“宏大敘事”那樣輕松。