植田和男(Kazuo Ueda)已接替黑田東彥(Haruhiko Kuroda)擔任日本央行(Bank of Japan)行長，那么日本會放棄超寬松貨幣政策嗎？答案似乎是“不會”。這位新行長是一位著名且受人尊敬的學者、經濟學家，他強調日本當前貨幣政策的兩大支柱——負利率和收益率曲線控制——仍然是合適的。他堅持這些政策也是正確的嗎？總的來說，我的回答是“是的”。這并不是因為像羅賓?哈丁(Robin Harding)上周所說的那樣，這樣做沒有風險。而是因為替代方案也有很高的風險。

即使忽視日本央行的資產購買（即“量化寬松”）和最近的收益率曲線控制政策，關鍵事實仍然是，自1995年以來，其短期干預利率一直保持在0.5%或更低。有多少經濟學家想得到，一個國家在近30年的時間里實行如此寬松的貨幣政策，卻仍然會擔心需求疲軟和低通脹？

這顯然是一種根深蒂固的結構性現象。那么是什么造成的呢？答案是長期的過度儲蓄。日本并不是唯一擁有強大制造業和結構性過度儲蓄的大型市場經濟體。德國也是。但德國有一個日本沒有的倚仗：歐元。