地產(chǎn)長周期拐點與薩默斯之問

不久前，美國前財長薩默斯接受媒體采訪時表示，“中國經(jīng)濟(jì)總量將在某個時間點超過美國，當(dāng)時這被認(rèn)為是不言自明的，但是現(xiàn)在這一點不再這么明確”，他用2020年的中國經(jīng)濟(jì)類比1960年的蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)和1990年的日本經(jīng)濟(jì)——兩者都被預(yù)測會超過美國但實際卻沒能實現(xiàn)超越。乍一看，受到防疫政策約束，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長雖然因為需求不足明顯下滑，但是由人口結(jié)構(gòu)、資本積累和產(chǎn)出效率決定的總供給卻難說受到?jīng)Q定性影響。考慮到中長期的經(jīng)濟(jì)增長主要取決于總供給擴(kuò)張的速度或者說潛在經(jīng)濟(jì)增速水平，薩默斯的評論似乎未能區(qū)分需求沖擊和供給沖擊的不同，顯得過于悲觀了。

然而，如果考慮到中國地產(chǎn)投資可能正在走過長周期拐點，筆者以為中國經(jīng)濟(jì)是否能夠超過美國的不確定性可能確實明顯上升了。從其他國家的經(jīng)驗觀察，在地產(chǎn)需求出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)折的時刻，不僅僅意味著短期總需求的下滑，中期需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整，還可能伴隨著長期潛在經(jīng)濟(jì)增速的超預(yù)期下行。在二十大正在召開之際，筆者以為執(zhí)政者尤其需要注意加速推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革、加強(qiáng)法治建設(shè)、改善民營企業(yè)家信心，才有助于中國經(jīng)濟(jì)避免重蹈蘇聯(lián)和日本經(jīng)濟(jì)的“前車之覆”。