“青山一道同云雨，明月何曾是兩鄉(xiāng)。”滯脹之下，難有例外。在新冠疫情引致的供給沖擊影響下，每個(gè)經(jīng)濟(jì)體都同時(shí)承受著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩與通貨膨脹上行的雙重壓力。雖然壓力重心時(shí)有切換，雖然不同區(qū)域或有細(xì)節(jié)上的差異，但沒有人能夠完全置身事外。

就通脹而言，一邊是歐美物價(jià)水平惡化至四十年少見的窘境，另一邊是中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)始終沒有突破溫和區(qū)間。這種對(duì)比喜憂參半，喜的一面是數(shù)據(jù)展現(xiàn)出中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的相對(duì)韌性，憂的一面則是未來中國(guó)物價(jià)水平可能難以長(zhǎng)期延續(xù)這種“獨(dú)立表現(xiàn)”。我們的研究顯示，當(dāng)前中國(guó)通脹存在持續(xù)且快速抬升的可能，值得政策層和金融市場(chǎng)高度警惕。

首先，受到疫情反復(fù)影響，中國(guó)供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)仍存在恢復(fù)不充分不全面的問題，供應(yīng)瓶頸正在支持部分生活資料價(jià)格水平抬升。其次，受到豬瘟恐慌、養(yǎng)殖戶惜售、豬肉市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性因素和大宗商品（主要指大豆和玉米）價(jià)格波動(dòng)等多重各因素交互影響，本輪“豬周期”豬肉價(jià)格的盈虧平衡點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性上移，豬肉整體成本抬升恐將推動(dòng)中國(guó)CPI短期快速上行。最后，通過比較財(cái)政及貨幣政策主導(dǎo)下赤字率變化對(duì)通脹率變化的實(shí)證研究，我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前財(cái)政政策主導(dǎo)下，財(cái)政赤字提高1個(gè)百分點(diǎn)，通脹率在未來一年內(nèi)可能會(huì)上升37個(gè)基點(diǎn) 。考慮到中國(guó)財(cái)政支出端對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)支持力度的不斷加強(qiáng)，財(cái)政實(shí)際赤字對(duì)通脹率將起到一定推升作用。我們預(yù)計(jì)，中國(guó)CPI可能將很快突破3%（最快為7月份中國(guó)CPI同比數(shù)據(jù)）并與全球發(fā)生共振，中長(zhǎng)期恐將進(jìn)入向上通道。雖然進(jìn)入3%的通脹率仍屬溫和，但需要警惕的是通脹加速可能會(huì)抑制消費(fèi)提振，給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和政策托底帶來新的挑戰(zhàn)。