隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展成熟，經(jīng)濟(jì)體的貨幣環(huán)境將由外生轉(zhuǎn)向內(nèi)生。自2010年代末、大約2019年始，中國(guó)貨幣已由外生性增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向內(nèi)生性增長(zhǎng)。貨幣內(nèi)生增長(zhǎng)將使貨幣增長(zhǎng)前景更趨平穩(wěn)，政策手段或由數(shù)量增長(zhǎng)控制轉(zhuǎn)向利率引導(dǎo)，投資者看待市場(chǎng)變化視角和投資思維需要重塑。

中國(guó)貨幣外生的歷史

顯然，貨幣增長(zhǎng)是中國(guó)貨幣政策的基礎(chǔ)工具。中國(guó)貨幣政策的目標(biāo)體系中，對(duì)規(guī)則中的“幣值穩(wěn)定”沒有明示的量化標(biāo)準(zhǔn)和界定，雖然表述形式上是處于政策目標(biāo)體系核心，但從中國(guó)實(shí)踐看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的權(quán)重更高。為維護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，選擇貨幣增長(zhǎng)作為控制流動(dòng)性環(huán)境的核心變量，意味著貨幣主義的經(jīng)濟(jì)指導(dǎo)思想。只是在中國(guó)實(shí)踐中，固定規(guī)則增長(zhǎng)被重新界定為“適應(yīng)性增長(zhǎng)”。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處“增速換檔”期，潛在增速是變化的，固定規(guī)則自然要依中國(guó)環(huán)境做出修正。