我們有充分的理由相信，本次美聯(lián)儲非常規(guī)貨幣政策正常化將是一次“急剎車”。

大規(guī)模資產(chǎn)購買政策的使用及退出導(dǎo)致央行資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)歷四個階段的演變：擴(kuò)張、再投資（資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模保持不變）、收縮、內(nèi)生增長。理論和經(jīng)驗(yàn)上，加息一般被放在第二個階段。

根據(jù)紐約聯(lián)儲2021年3月份對一級交易商和市場參與者的調(diào)查，公開市場操作年報(bào)（2020年）給出了2030年之前美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表演化路徑的預(yù)測——2021年全年維持每月1,200億美元資產(chǎn)購買規(guī)模，2022年初啟動Taper，至2022年底停止擴(kuò)表（圖1）。12個月的taper周期，意味著每個月縮減規(guī)模為100億美元。截止到擴(kuò)表終止，美聯(lián)儲總資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)9萬億，占GDP的比重為39%，準(zhǔn)備金規(guī)模達(dá)6.2萬億。