最近一段時間，通脹成為全球資本市場最熱門的話題。在這個問題上，市場參與者同政策制定者之間存在一定分歧。像美聯儲一直在不斷重申，通脹壓力只是暫時的；而中國最近的政治局會議，也并未提及大宗商品價格的上漲。
筆者去年9月曾在FT中文網撰文《通脹是未來最大變數》，本文將對未來是通脹還是通縮，做進一步的探討。
討論通脹，一定要區分短期（未來3-6個月）和長期（未來5-10年）。短期來說，毫無疑問通脹將進一步上行。但也要看到，這種趨勢只是暫時的，到了今年下半年就會逐步減退。至于長期，通脹水平系統性上升的可能的確存在，但通縮的可能也不容忽視。目前，筆者認為通脹上升的可能更大，但這是一個幾乎無法準確預測的問題。所以在去年9月的文章中，筆者使用“變數”這個詞來形容通脹。“變數”類似于英語中的uncertainty。它和風險（risk）的差別在于，兩者雖然都是代表未知的狀況，但我們知道risk的概率分布，比如扔硬幣正面朝上的概率是50%。而關于uncertainty，我們連概率分布都不知道。
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