上周，金融市場開始意識到，低利率和受抑制的通脹也許不會長久持續。全球的債券投資者已感到恐慌。10年期美國國債收益率——也許是全球最基礎的市場價格——已劇烈攀升。反映市場對美國通脹預期的10年期“損益平衡通脹率”上升至2.2%。

事實上，這是個好消息。市場變化與其說反映擔憂或悲觀，不如說相反：市場預期的是蕭條的美國經濟將出現再通脹，并對全球其他地區產生影響。這很大程度上是因為拜登(Biden)政府的巨額財政刺激計劃，以及美聯儲(Fed)決定保持寬松貨幣環境。名義利率和實際利率都在上升，這是對經濟更快恢復全力運行的健康反應。美元升值通常是擔憂加劇的跡象，而這一跡象的缺席也表明“再通脹交易”(reflation trade)的核心是樂觀的。

最近上升的通脹預期不應引起宏觀經濟擔憂。如果未來10年的年平均通脹率真的達到2.2%，也仍然無法彌補過去10年物價增長低于美聯儲2%目標的缺口。市場價格指向更短期內會有更高的通脹率——5年期隱含通脹率為2.4%，這一事實意味著投資者信任美國央行官員能夠將通脹控制在他們想要的水平。自從美聯儲在去年夏天更新貨幣政策戰略，美聯儲主席杰伊?鮑威爾(Jay Powell)就明確表示將2%定為平均通脹目標，而非上限。