新冠疫情之下，美元再度走強(qiáng)，但港幣兌美元也在不斷走強(qiáng)，在4月中觸碰到了聯(lián)系匯率制度的港幣兌美元交易區(qū)間的強(qiáng)側(cè)7.75，并引發(fā)了香港金管局的被動(dòng)入場(chǎng)干預(yù)。這一時(shí)間成為讓市場(chǎng)頗為吃驚的現(xiàn)象，港幣匯率雖然掛鉤美元，但卻并不是百分之分等于美元，香港的經(jīng)濟(jì)前景在疫情和全球動(dòng)蕩中，也不是很讓人看好。更別提去年在香港政治動(dòng)蕩之時(shí)，還有很多人擔(dān)心聯(lián)系匯率制度會(huì)土崩瓦解。到底港幣為何會(huì)在美元的走強(qiáng)浪潮中成為一個(gè)更強(qiáng)的貨幣呢？

在筆者看來，港幣走強(qiáng)的原因根本上來說只有一個(gè)——央行的干預(yù)。事實(shí)上，在過去的兩年中，港幣一直在交易區(qū)間的弱側(cè)7.85一線，這也引發(fā)了香港金管局的干預(yù)——跟眼下我們看到的干預(yù)本質(zhì)上是一樣的，但方向相反。從技術(shù)上來說，港幣對(duì)美元的交易區(qū)間只有1毛錢，因此觸碰到交易區(qū)間并不鮮見，一旦觸碰到任何一側(cè)的交易區(qū)間，香港金管局作為香港事實(shí)上的央行，就有義務(wù)為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，來保證外匯市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

而在過去兩年的干預(yù)中，香港金管局動(dòng)用了多少彈藥呢？說起來會(huì)讓人吃驚，在2018年香港金管局干預(yù)總量為132億美元，2019年的干預(yù)總量為28億美元，而香港的外匯儲(chǔ)備則高達(dá)4300億美元。換言之，即使在看似風(fēng)雨飄搖之際，香港金管局的實(shí)際干預(yù)規(guī)模也十分有限。那問題是，為什么市場(chǎng)尤其是號(hào)稱禿鷲的對(duì)沖基金們不去攻擊香港的聯(lián)系匯率制度呢？