節前政治局召開會議提及一季度中國經濟“好于預期、開局良好”，而且沒有再次提及“六個穩”，引起市場廣泛關注，部分分析人士認為這在某種程度上傳遞了政策調整的信號。就在市場就此糾結之際，央行新任貨政司司長孫國峰在國新辦例行吹風會上做出澄清，就貨幣政策立場做出表態，認為“穩健貨幣政策總體上力度得當、松緊適度，原來并沒有放松，現在也談不上收緊。

很明顯，央行的表態是對近期政策轉向擔憂的回應，目的是降低市場對政策拐點的擔心。 而本周一央行開始對中小銀行實行較低存款準備金率的舉措，似乎又讓市場嗅到了一絲寬松的氣味。宏觀政策立場是緊是松，未來將如何演進，已經成為困擾投資者的最大難題，并導致 A股市場近期呈現承壓下跌的態勢。

通常而言，政策制定和執行的全過程可以分為 “政策宣告、政策執行、政策起效、政策調整” 四個階段，當政策進入下一個階段時，上一階段的影響依然存在，因此在某一特定時期，我們看到的是兩個階段的并存。 例如，去年下半年中央在國內經濟下行壓力加大， 并且疊加外部環境變差的情況下，中央首次提出了“六個穩”作為開啟穩增長政策的“政策宣告”。之后，我們看到在執行層面，貨幣財政政策以及產業政策等方面全方位跟進。所以在這個時期，我們看到的是“政策宣告 + 政策執行”的同步推進。今年年初以來各項宏觀領先指標開始改善，一季度GDP增速與去年四季度持平于6.4%，反映實體經濟已經開始企穩，下行壓力開始有所緩解，這說明政策周期已經正式步入“政策起效”。這個時期內會逐步脫離“政策宣告” ，而進入“政策執行 + 政策起效”。而脫離“政策宣告”具體表現為穩增長調門降低，最近這次政治局會議上沒有再次濃墨重彩的強調“六個穩”就應該從這個角度去理解。