海曼?明斯基(Hyman Minsky)如果還在世，肯定會對上周美國公布的通脹數(shù)據(jù)感到得意。這位已故偉大經(jīng)濟學(xué)家提出的“金融不穩(wěn)定假說”(Financial Instability Hypothesis)的要點之一，就是存在兩種價格：一是商品和服務(wù)的價格，二是資產(chǎn)價格。因此，這兩個領(lǐng)域的通脹應(yīng)該有所不同。實際上它們的確不一樣，而且相當(dāng)明顯。最新的消費者價格指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)顯示，幾乎所有的核心通脹（低于預(yù)期）都源自租金或業(yè)主的租金等價物（上漲0.3%）。與此同時，核心商品通脹下降了0.2%。

很簡單，這意味著住房市場再次與美國經(jīng)濟其他部分完全脫節(jié)。次貸泡沫已經(jīng)過去10年，住房——對多數(shù)美國人而言不僅是居所，也是最大的金融資產(chǎn)——是CPI中唯一的全國通脹率始終高于整體數(shù)字的主要組成部分。

為什么會這樣？因為，就像明斯基會預(yù)測的，過去幾年的寬松貨幣政策提振了資產(chǎn)價格，但并未創(chuàng)造有意義的新供應(yīng)，因而也沒有在建造及其他住房相關(guān)領(lǐng)域創(chuàng)造足夠的需求。康奈爾大學(xué)(Cornell University)馬里奧?埃諾迪國際研究中心(Mario Einaudi Center for International Studies)的一篇學(xué)術(shù)論文《美聯(lián)儲在通脹和利率政策方面完全錯在哪里》(What The Federal Reserve got totally wrong about inflation and interest policy)闡述了這一點。正如論文作者丹尼爾?阿爾佩特(Daniel Alpert)所言：“我們現(xiàn)在面臨的是一種此前未見的通脹形式——全部集中在住房領(lǐng)域。”