新興市場今年迎來了火熱的開局。在經(jīng)歷了令人沮喪的2018年之后，這一資產(chǎn)類別突然重新流行起來，在投資者那里迎來冬季的復(fù)興。去年全球流動性撤退、美國例外主義和資本外流引發(fā)的焦慮現(xiàn)在似乎成為了一個遙遠(yuǎn)的記憶。

毫無疑問，外部背景已變得對新興市場更為有利。隨著國內(nèi)外的增長預(yù)期都在放緩，美聯(lián)儲(Fed)迅速改變態(tài)度，盡管勞動力市場緊張且工資壓力上升。美聯(lián)儲在承認(rèn)可預(yù)見的未來可能保持利率穩(wěn)定的同時還暗示放緩縮表，為風(fēng)險偏好開啟了綠燈。

美國公司債務(wù)杠桿升高，收益率曲線走平，鑒于這種典型的周期末期態(tài)勢，美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險已經(jīng)引起了大量討論。對于新興市場而言，現(xiàn)在的關(guān)鍵是美聯(lián)儲能否引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)在趨勢增長附近的最佳跑道著陸——既不太熱，也不太冷。美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下降，以及隨后一系列聯(lián)邦基金價格下調(diào)，令美元兌新興市場貨幣承壓，后者繼續(xù)從2018年的低點(diǎn)回升——可以說它們已經(jīng)在去年9月經(jīng)歷了它們自己的“滑鐵盧時刻”。已經(jīng)承受雙赤字重壓、同時從貿(mào)易加權(quán)匯率來看處于歷史高點(diǎn)的美元看起來越來越脆弱。