2012年后，中國的貨幣政策效應被認為轉向了實質中性：貨幣和信貸的擴張和增長，對經濟的拉動作用下降。從中國貨幣變化和經濟運行的實際表現看，貨幣中性不僅是貨幣和經濟間的相關性下降，而且帶有明顯的棘輪效應——貨幣擴張對經濟的激勵作用下降，但貨幣下降卻能帶動經濟回落。2012-2015年間，中國貨幣增長基本維持在12-14區間運行，但作為經濟增長第一動力的投資卻持續下降，從20下降到10；2016年后，中國貨幣增長在“去杠桿”作用下緩慢下行，給投資增長帶來了很大壓力，投資增速也跟著進一步下降到6下方。

貨幣政策效應的變化，在宏觀經濟上的表現就是資金“脫實向虛”，如果從金融上找原因，那就是資金短期化。金融短期化的發展，使得資金堆積在金融領域內部，集中在金融體系內部循環，而不能滲透到實體領域中去，從而使得貨幣擴張對經濟增長的作用下降。

為扭轉資金“脫實向虛”的現象，貨幣當局采用了“雙管齊下”的對策：一方面強化監管規范，壓縮資金空轉空間；另一方面采用定向調整的結構化政策，通過針對普惠金融的定向降準、PSL等措施，將資金直接注入實體領域。2018年后，貨幣當局通過降準+置換的組合操作，實現了“收短放長”的扭轉操作，有效改善了貨幣結構，使得金融短期化現象得到持續緩解，金融對經濟的支持作用呈現了恢復性增強現象。2016年后，盡管貨幣增長仍然表現為穩中趨降，但工業經濟呈現了顯著的見底走平特征。2018年，中國經濟增長受基建投資受政策影響（PPP庫存項目清理）臨時性停滯，運行有所放緩，但貨幣結構改善對經濟的支撐作用增強之勢，也已呈現了越來越明顯態勢，貨幣平穩中經濟運行的金融約束逐漸弱化。