9月美國(guó)特朗普政府宣布將對(duì)約2000億美元的中國(guó)產(chǎn)品加征關(guān)稅，隨后中國(guó)發(fā)改委召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，表示將加大基建投資補(bǔ)短板的力度。中國(guó)的資本市場(chǎng)對(duì)此反映強(qiáng)烈，相關(guān)板塊領(lǐng)漲市場(chǎng)。然而考慮到近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎出現(xiàn)了新一輪總供給收縮、潛在經(jīng)濟(jì)增速下行的苗頭，筆者以為總需求管理政策可能還是需要順應(yīng)潛在經(jīng)濟(jì)增速下行的趨勢(shì)，接受更低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。財(cái)政刺激雖有助于對(duì)沖外部需求下滑，有穩(wěn)預(yù)期、防風(fēng)險(xiǎn)的積極作用但規(guī)模不宜過(guò)大，需警惕滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

總需求增長(zhǎng)顯著放緩

從社會(huì)消費(fèi)品零售相關(guān)的一些數(shù)據(jù)看，二季度中后期中國(guó)的消費(fèi)需求可能出現(xiàn)了明顯的下滑。一個(gè)突出的表現(xiàn)是5月份限額以上企業(yè)消費(fèi)品零售同比增速?gòu)?月份的7.8%大幅下滑到5.5%，一個(gè)月之間下滑了2.3%。從歷史數(shù)據(jù)上觀察，除了每年12月到次年1月由于統(tǒng)計(jì)等特殊因素導(dǎo)致的下滑之外，自2012年以來(lái)的所有數(shù)據(jù)中，今年5月的跌幅是最大的。雖然有評(píng)論認(rèn)為5月份限額以上企業(yè)消費(fèi)品零售中的大幅下滑與汽車銷售不振有關(guān)，而汽車銷售可能因?yàn)楫?dāng)時(shí)貿(mào)易談判、降低關(guān)稅的預(yù)期推遲了；但是結(jié)合此后幾個(gè)月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，即使在降低關(guān)稅的措施落地之后，汽車銷售數(shù)據(jù)仍然持續(xù)萎靡不振，而整體社會(huì)消費(fèi)品零售的同比增長(zhǎng)也維持在5月下跌以后偏低的水平上。