過(guò)去，通過(guò)監(jiān)測(cè)美元流動(dòng)性和礦產(chǎn)大宗商品價(jià)格周期這兩股大潮，投資者基本上就可以準(zhǔn)確地判定任何一場(chǎng)新興市場(chǎng)派對(duì)是否已到達(dá)終點(diǎn)。如果這兩股大潮之一在退卻——美元升值或礦產(chǎn)價(jià)格下跌——那么新興市場(chǎng)派對(duì)可能就接近尾聲了。如果兩股大潮都在退卻，那派對(duì)幾乎肯定就結(jié)束了。

隨著美元再次走強(qiáng)（與多數(shù)對(duì)2018年的預(yù)測(cè)相反），警鐘已經(jīng)在土耳其等風(fēng)險(xiǎn)敞口巨大的經(jīng)濟(jì)體上空敲響。與此同時(shí)，工業(yè)金屬價(jià)格近期已趨于平穩(wěn)，這意味著歐洲、中東、非洲及拉丁美洲的非石油出口國(guó)的貿(mào)易條件已經(jīng)開(kāi)始惡化。仿佛是在為這一點(diǎn)提供證據(jù)似的：阿根廷發(fā)生的情況已讓看空者變得憂心忡忡。

所有被認(rèn)為脆弱——也就是因“經(jīng)常賬戶存在赤字”而需要資本流入來(lái)平衡外部賬戶——的新興市場(chǎng)已再次處于險(xiǎn)境。對(duì)石油凈進(jìn)口國(guó)來(lái)說(shuō)尤其如此，因?yàn)樵蛢r(jià)格也在上漲——這是不尋常的一幕，因?yàn)樵诿涝苍谧邚?qiáng)的時(shí)候，很少發(fā)生這種情況。脆弱的新興市場(chǎng)中的大部分股市至少已經(jīng)停止上揚(yáng)。與此同時(shí)，它們的貨幣匯率開(kāi)始下跌，債市也是一樣——無(wú)論是以本國(guó)貨幣還是以硬通貨計(jì)價(jià)。