在2017年年初，市場普遍預測2017年中國經(jīng)濟增速將較2016年繼續(xù)下行，由6.7%下降至6.5%左右。最終形勢的發(fā)展遠超市場預期，2017年經(jīng)濟增速最終達到6.9%。

當前，市場普遍預測2018年中國經(jīng)濟增速將較2017年溫和回落，市場預期的中值約在6.6%左右。根據(jù)筆者的印象，市場預測的2018年中國經(jīng)濟增速區(qū)間約在6.3%-7.0%。然而，筆者當前認為，我們在2018年可能會犯與2017年相反的錯誤，也即高估2018年的經(jīng)濟增速。事實上，2018年中國經(jīng)濟增速具有下行超預期的風險。

2017年中國經(jīng)濟增速之所以好于市場預期，主要是出于如下兩個原因：第一，凈出口表現(xiàn)遠好于預期，對經(jīng)濟增長的邊際貢獻卓著。2016年，貨物與服務凈出口對中國GDP增長的貢獻是-0.4個百分點，而在2017年，貨物與服務凈出口對中國GDP增長的貢獻達到0.6個百分點。不難看出，如果剔除凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻，2017年中國國內總需求的增速是顯著低于2016年的；第二，基建投資增速逆勢增長、房地產投資增速富有韌性，兩者的表現(xiàn)也都超出年初市場預期。