近期美國股市與債市面臨的調整壓力似乎顯著上升。2018年春節之前，美國股票市場迎來一輪動蕩。這輪動蕩隨即傳遞至眾多發達國家與新興市場經濟體的股市，中國股市也未能幸免。受通脹預期增強影響，美國10年期國債收益率在2018年年初快速爬升，目前已經接近3.0%。2018年，美國股市與債市將會何去何從？相比于美國金融市場，中國金融市場的表現將會如何呢？

本文將嘗試回答上述問題。主要結論是，受核心通脹率上升引發的流動性緊縮預期影響，美國股市與債市可能雙雙面臨下行調整之壓力。而受國內金融強監管的影響，中國長期利率的調整早于美國，調整幅度大于美國，這就意味著，在2018年，中國長期利率的上行幅度可能顯著低于美國，由此對中國股市與債市造成的壓力相對較小。換言之，2018年的中國金融市場或比美國金融市場平穩。

2018年1月，中國與美國的核心CPI同比增速分別為1.9%與1.8%，兩者相差無幾（圖1）。目前市場形成的共識是，美國經濟增速已經持續高于其潛在經濟增速，而在減稅政策以及基建政策等擴張性財政政策作用下，2018年美國核心CPI同比增速有望進一步上升至2%以上。筆者認為，目前中國經濟增速可能也略高于潛在經濟增速，但2018年中國經濟增速有望向潛在經濟增速回歸。換言之，2018年，美國的正向產出缺口可能高于中國，這意味著美國核心CPI同比增速上升壓力理應更大。不過，考慮到當前中國服務業的價格市場化（例如醫療服務的價格市場化）仍在提速，2018年中美核心通脹率同比增速可能依然相差無幾。