自5月份中間價形成機制引入逆周期因子以來，人民幣進入了一段較長的持續升值通道。尤其8月中以來，升值步伐越走越快，僅9月前6個交易日，人民幣即對美元升值1.5%，對中國外匯交易中心(CFETS)籃子升值0.7%。中國人民銀行于9月8日宣布，從9月11日起，外匯風險準備金率從20%調整為0。隨之，央行也取消了境外人民幣業務參加行在境內代理行存放存款準備金的要求。

央行政策調整有實際影響，更有信號作用。根據2015年10月頒布的規定，金融機構開展代客遠期售匯業務需繳納20%的零息外匯風險準備金，按前一個月的遠期售匯額計算。例如，8月銀行代客遠期售匯101億美元，準備金要占用銀行約20億美元頭寸。最新美元貸款利率約為2.46%，準備金意味著銀行遠期售匯的機會成本增加約49個基點（= 2.46% * 20%）。銀行將成本轉嫁給客戶，提高了企業遠期購匯的成本。因此，下調風險準備金至零有助于降低企業遠期購匯成本，恢復購匯需求，抵消人民幣升值壓力。簡單假設銀行代客遠期售匯恢復到“811匯改”前7個月的平均水平，即274億美元，這意味著銀行需多售匯約173億美元。

同理，為防止跨境套利，央行于去年1月18日宣布對境外機構在境內金融機構的人民幣存款執行正常存款準備金政策。按照16.5%的準備金率和1.2萬億境外機構和個人人民幣存款總額（央行數據）計算，此舉將解凍約1950億的離岸人民幣資金。央行在過去兩年深受人民幣貶值預期之困擾，但其政策調整也發出了強烈的信號，即它并不愿意看到人民幣持續的單邊升值。