把“直升機(jī)”與“央行”放在一個(gè)句子里，人們會(huì)假設(shè)你說(shuō)的是從高處拋撒現(xiàn)金以提振經(jīng)濟(jì)。然而在中國(guó)，北京方面持續(xù)不斷的微觀管理意味著，這個(gè)概念實(shí)際上更像所謂的“直升機(jī)式育兒”。人民幣就是一個(gè)例子。如果中國(guó)真的要讓人民幣國(guó)際化，它必須學(xué)會(huì)放手。

上周就是一個(gè)說(shuō)明問(wèn)題的例子。快速上漲使人民幣匯率升至21個(gè)月高點(diǎn)，隨后中國(guó)人民銀行(PBoC)放松了之前采取的旨在提振人民幣的兩項(xiàng)控制措施。要不是兩件事，這些舉動(dòng)可以被看作后退一步。首先，這些微調(diào)的目的是遏制漲幅，而不是讓人民幣發(fā)現(xiàn)自己的水平。其次，人民幣匯率漲幅是由在岸市場(chǎng)引領(lǐng)的，這本身就是中國(guó)人民銀行實(shí)行管控的一個(gè)標(biāo)志，因?yàn)榻鼉赡陙?lái)它壓制了人民幣離岸市場(chǎng)，即兩個(gè)人民幣市場(chǎng)中比較野性的那個(gè)市場(chǎng)。

如果中國(guó)有朝一日要改變“直升機(jī)”習(xí)慣，離岸市場(chǎng)將是關(guān)鍵。與在岸交易員（被限制在人民幣每日中間價(jià)上下2%的浮動(dòng)區(qū)間范圍內(nèi)，實(shí)際上從未用到一半?yún)^(qū)間）不同，離岸交易員理論上可以設(shè)定自己的價(jià)位。但這種情況尚未發(fā)生過(guò)。香港的人民幣存款已幾乎減半，這其中人民幣走弱只是一個(gè)原因。人民幣“點(diǎn)心”債券市場(chǎng)也已戲劇性縮水，而中國(guó)通過(guò)限制人民幣流入香港也在這方面發(fā)揮了作用。由于產(chǎn)品數(shù)量較少，且流動(dòng)資金池小得多，許多國(guó)際投資者對(duì)該市場(chǎng)沒(méi)什么興趣。