1992年9月16日英國退出歐洲貨幣體系（European Monetary System，簡稱EMS）匯率機制——這一天被稱為“黑色星期三”——帶來了重要后果。或許可將那一天視為英國慢慢退出歐盟的開端，最終醞釀成去年的退歐公投。
當時，加入歐洲匯率機制（Exchange Rate Mechanism，簡稱ERM）——允許匯率在固定的中心匯率上下相對較小的區間內波動——的很多國家都低估了該機制的弱點，特別是它容易受到投機活動沖擊的風險。看空某個成員國貨幣的投機客有望賺得盆滿缽滿，但如果貶值沒有發生，投機客實際上也不擔風險。
在“黑色星期三”后不久，伊麗莎白女王(Queen Elizabeth)在出訪德國時問我：“投機真的那么厲害嗎？”我謹慎答道：“在這個機制下，獲益的可能性非常高，而風險可忽略不計。”
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