最近，我有幸對2017年巴菲特股東大會現(xiàn)場觀點(diǎn)進(jìn)行了解讀。我對巴菲特賭局和他推薦的指數(shù)投資配置比例的評價(jià)，安全邊際，護(hù)城河這些核心投資理念可以量化，芒格幫助巴菲特實(shí)現(xiàn)投資哲學(xué)的巨大轉(zhuǎn)變等觀點(diǎn)引起了觀眾們濃厚的興趣，在我的公眾號“財(cái)經(jīng)智識”留言詢問細(xì)節(jié)。我計(jì)劃寫4-5篇文章來逐一回答。

在2006年股東大會上，巴菲特提出對沖基金行業(yè)因?yàn)槭召M(fèi)過高(通常是2%的管理費(fèi)加20%的表現(xiàn)費(fèi))，無法在長期戰(zhàn)勝標(biāo)普500指數(shù)。一開始無人應(yīng)戰(zhàn)，不久，在2002-2007年取得扣除費(fèi)用之后凈回報(bào)95%的對沖基金Protege Partners的合伙人泰德?塞德斯（Ted Seides）出來迎戰(zhàn)（同時(shí)期標(biāo)普500回報(bào)64%）。塞德斯選擇5只基金組成對沖母基金，賭局從2008年1月1日到2017年12月31日。雙方各出資32萬美元，購買了利率超過4%的為期十年的國債作為抵押，這樣就保證了投資最終回報(bào)達(dá)到100萬美元捐贈給慈善機(jī)構(gòu)。

下圖顯示，從2012年開始，標(biāo)普500指數(shù)才開始領(lǐng)先，之后雙方差距拉大。雖然現(xiàn)在離賭局結(jié)束還有7個(gè)多月，但巴菲特幾乎肯定贏了。只不過最大的贏家還是慈善機(jī)構(gòu)，在量化寬松的背景下，用于抵押的國債表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，巴菲特和塞德斯在2012年底（當(dāng)時(shí)國債已升值到120萬美元）同意將其轉(zhuǎn)換成等值的伯克希爾公司股票，到2016年底這筆抵押資產(chǎn)已經(jīng)升值超過170萬美元。這九年，賭注抵押年回報(bào)11.6%，標(biāo)普7.1%，母基金2.1%。而伯克希爾公司的年回報(bào)2.2%，同樣跑輸了標(biāo)普指數(shù)。