新年可能平淡開場。但在中國不是這樣，2016年中國股市的開局相當(dāng)刺激，交易員們簡直要窒息在泡沫中：周一滬市下跌7%，深市跌幅超過了8%。情況本來可能會更糟糕。一項在滬深300指數(shù)下跌7%時暫停交易的新機(jī)制讓這場大戲提早落幕——就這次的情況而言，是提早了一個半小時。

香港沒有這樣的熔斷機(jī)制，由中國內(nèi)地企業(yè)股票組成的H股指數(shù)（香港恒生中國企業(yè)指數(shù)(HSCEI)）周一下跌不到4%，成交量也只是尋常。人們原本可能以為會更加慘烈。中國內(nèi)地的散戶投資者既可進(jìn)入內(nèi)地股市，也可進(jìn)入香港股市——通過滬港通(Stock Connect)和一個有漏洞的體系——而且，如果你無法賣出你想賣的，你就賣你能賣的。一直最不看好中國經(jīng)濟(jì)的H股境外投資者也可能被認(rèn)為是賣方。然而，盡管滬市周二開盤進(jìn)一步下跌3%（之后出現(xiàn)反彈），香港的H股卻依然保持堅挺。

線索可能隱藏在價格之中：H股很便宜。H股指數(shù)市盈率為7倍，低于西班牙（該國失業(yè)率達(dá)到22%）、巴西（該國依賴大宗商品，因而也依賴中國）以及受中東亂局影響的土耳其和埃及。