【編者按】全球資本跨境流動(dòng)日益加快，對(duì)不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)政策提出更高挑戰(zhàn)，中國(guó)也不例外。國(guó)際結(jié)算銀行（BIS，亦作國(guó)際清算銀行）和新西蘭儲(chǔ)備銀行（新西蘭中央銀行）近期合辦會(huì)議《跨境金融鏈接：貨幣政策和金融穩(wěn)定面臨的挑戰(zhàn)》，本文為會(huì)議論文集引言，介紹了關(guān)于這一領(lǐng)域的相關(guān)研究，F(xiàn)T中文網(wǎng)獲得授權(quán)刊出。

如今，不斷擴(kuò)展的全球金融鏈接正日益顯著地影響政策。新西蘭儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)惠勒（Graeme Wheeler）在會(huì)議致辭中指出，國(guó)際金融危機(jī)后亞太地區(qū)國(guó)家都經(jīng)歷了尤其迅猛的金融資金流動(dòng)增長(zhǎng)。他強(qiáng)調(diào)，資本賬戶開放是強(qiáng)有力的改革措施，因?yàn)楦蟮目缇辰鹑阪溄涌梢源蠓岣哔Y源配置的效率。與此同時(shí)，他也警告跨境資本流動(dòng)對(duì)貨幣政策和金融穩(wěn)定提出了挑戰(zhàn)。貨幣政策要面對(duì)的是匯率傳導(dǎo)渠道上存在的巨大不確定性；而全球金融市場(chǎng)狀況可能引致實(shí)際有效匯率出現(xiàn)不合理升值，會(huì)造成經(jīng)濟(jì)體資源配置扭曲，因而抑制長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)潛力。惠勒還提醒，跨境金融鏈接也許會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生重要影響，國(guó)際投資者的羊群行為往往會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資金流動(dòng)放大金融沖擊。

國(guó)際結(jié)算銀行(BIS)一直以來(lái)匯總跨國(guó)銀行借貸和證券方面的相關(guān)數(shù)據(jù)，近幾年更是關(guān)注這些領(lǐng)域的研究。博里奧（Borio，2014）指出，跨境金融鏈接會(huì)導(dǎo)致國(guó)際金融體系放大金融失衡。在信貸繁榮時(shí)期，外部信貸的流入會(huì)引致經(jīng)濟(jì)體擺脫國(guó)內(nèi)信用，從而大大提高爆發(fā)金融危機(jī)的概率（Borio等人，2011）。與此同時(shí)，跨境美元貸款和美元債券增加，反映出美元對(duì)亞洲發(fā)展中國(guó)家的關(guān)鍵作用。美元的主導(dǎo)地位會(huì)致使美國(guó)的貨幣政策和杠桿周期傳遞到其他國(guó)家，因而影響到這些國(guó)家的金融環(huán)境（McCauley等人，2015）。