乍看之下，這似乎是個令人費(fèi)解的情景，你甚至可能懷疑到底有沒有可能出現(xiàn)這種情景：產(chǎn)出既是潛在的，卻也是不可持續(xù)的。然而，國際貨幣基金組織(IMF)的最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》(World Economic Outlook)里，就有一章闡述了這種情景。我們甚至可能已經(jīng)身處其中。

當(dāng)產(chǎn)出不會產(chǎn)生通脹或者通縮的壓力，它就是“潛在的”。可持續(xù)性——這里我指的是金融方面的可持續(xù)性，而不是環(huán)境方面的——則完全是另一回事。當(dāng)支出模式和收入分配使經(jīng)濟(jì)活動的成果能被吸收，而不引起金融系統(tǒng)的危險失衡，產(chǎn)出在金融方面就是可持續(xù)的。如果產(chǎn)生足夠需求來吸收經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)出需要過多借貸，或遠(yuǎn)低于零的實(shí)際利率，或者二者兼有，產(chǎn)出就是不可持續(xù)的。

要理解上述令人費(fèi)解的情景如何可能產(chǎn)生，可以想象一個平衡的經(jīng)濟(jì)體，其中家庭和企業(yè)希望儲蓄的錢，與希望進(jìn)行實(shí)體投資的錢在金額上完全相等。到目前為止，一切都很好。但設(shè)想一下潛在產(chǎn)出增速開始大幅下滑的情況。投資意愿會減弱，因?yàn)樗璧馁Y本存量變小了。但人們想要儲蓄的金額可能不會下降，或者至少不會下降那么多；事實(shí)上，如果人們預(yù)期自己在未來會變得更加貧窮，他們甚至?xí)Ｍ麅π罡唷Ｈ绻沁@樣，實(shí)際利率可能需要大幅下降，才能恢復(fù)投資和儲蓄之間的平衡。