中國人民銀行的貨幣政策工具框架似乎正在出現一些重要的變化。傳統的貨幣政策工具，如調整基準利率與存款準備金率，自2012年下半年以來被束之高閣。而在過去的一兩年里，央行主動引入了一些新的政策工具，如短期流動性調節工具(SLO)、常備借貸便利(SLF) 、定向降準、再貸款和最近市場矚目的抵押補充貸款工具(PSL)。

從傳統貨幣政策工具的角度而言，政策利率離零利率尚有很大距離，而高達20%的存款準備金更有足夠的下調空間。那么，在穩增長的努力中，為什么央行舍棄傳統的政策工具不用，而轉而采用這些新的政策工具？

一個重要的原因是傳統貨幣政策工具下的傳導機制出現了問題。每每央行降準或降息，信貸往往流向房地產、地方政府和一些產能過剩行業，而新興產業、技術創新領域和小微企業仍然面臨融資難、融資貴的問題。這導致金融體系風險的上升和經濟結構失衡的進一步加劇。因此，在創新貨幣政策工具的過程中，一個非常明顯的特征是“定向”，也就是流動性/信貸支持同某些領域的信貸發放直接掛鉤。如同央行在貨幣政策執行報告指出的，通過這些政策工具“引導金融機構更有針對性地支持實體經濟發展”。