近期一則市場(chǎng)傳聞奇襲了中國(guó)銀行間市場(chǎng)，傳言稱中國(guó)央行向國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)銀行再貸款，規(guī)模或在3000億-5000億間。定向?qū)捤纱碳は⑻嵴裣拢袌?chǎng)一時(shí)間興奮不已，當(dāng)日銀行間市場(chǎng)利率大幅下行，人民幣利率互換下行11個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)此消息，筆者多有困惑。自2013年以來(lái)，央行貨幣政策操作越來(lái)越多地依靠定向流動(dòng)性工具，比如再貸款、創(chuàng)新短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）及常備借貸便利工具（SLF）。中國(guó)央行《貨幣政策報(bào)告》顯示，自2013年1月以來(lái)，央行推出了SLO與SLF兩個(gè)創(chuàng)新工具，二者均被賦予了重大使命。雖然上述工具原理有所不同（即SLO主要是對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)的補(bǔ)充，以7天期內(nèi)短期回購(gòu)為主；SLF為滿足期限稍長(zhǎng)的流動(dòng)性需求，以1-3月為主，以抵押方式發(fā)放），但二者具有明顯的相同之處：致力于緩解流動(dòng)性危機(jī)，但又都具有定向操作的特點(diǎn)，具有行政色彩。

在筆者看，定向支持理應(yīng)是緊急救助的體現(xiàn)，多發(fā)生在金融機(jī)構(gòu)情況危急時(shí)刻，其有“救急不救窮”的特點(diǎn)，才能起到保障金融不至于出現(xiàn)系統(tǒng)性與局域性風(fēng)險(xiǎn)的作用。