中國債券市場自五年前開始迅猛發(fā)展以來，已呈現(xiàn)一種“單向押注”的特點(diǎn)。中國經(jīng)濟(jì)的超高速增長意味著，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況通常不錯(cuò)，足以償還所貸款項(xiàng)。然而，即便是那些遇到麻煩的企業(yè)，也不會(huì)面臨違約風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檎畷?huì)命令國有銀行出手救援。同樣的原則也適用于地方政府，這些地方政府能夠通過表外金融工具借入大量資金。

就在這個(gè)月，無風(fēng)險(xiǎn)舉債的時(shí)代戛然而止。中國有關(guān)部門決定聽任太陽能電池制造商超日太陽能(Chaori)無法如期償付債券利息，從而引發(fā)中國現(xiàn)代史的第一起違約。這起違約不會(huì)是最后一起。這件事發(fā)生后，中國總理李克強(qiáng)已明確表示，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更多違約是“難以避免”的。如今，中國有關(guān)部門正在考慮如何安排浙江興潤置業(yè)(Zhejiang Xingrun Real Estate)的命運(yùn)，這家省級地產(chǎn)開發(fā)商目前已難以償還35億元人民幣（合5.69億美元）的債務(wù)。

中國政府允許發(fā)生違約的態(tài)度值得歡迎。借貸雙方廣泛存在的道德風(fēng)險(xiǎn)是中國信貸增長失控的原因之一。在區(qū)區(qū)五年里，中國總債務(wù)與國民收入之比就從130%猛增至210%。由于擔(dān)心資金安全，投資者在把錢借給誰的問題上將變得更加小心。在走向利率自由化的道路上，迫使經(jīng)營者對企業(yè)進(jìn)行甄別是必須要邁出的一步。在一個(gè)政府會(huì)紓困一切虧損機(jī)構(gòu)的市場中，信貸成本無法反映真實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況。