近期，中國匯率利率都面臨一些微妙變化。一方面隨著中國央行進一步放寬人民幣匯率波動幅度至2%，國際資本流動的不確定性會增加，對貨幣市場流動性的沖擊也會加大；另一方面去年下半年以來中國利率中樞不斷抬升，今年春節(jié)后利率中樞卻超預期下移，資金價格的大起大落引發(fā)了廣泛關注和討論。

筆者認為中國央行之所以在此時點擴大人民幣匯率波動幅度，主要旨在降低匯率干預成本，為貨幣政策創(chuàng)造更多空間。而對于貨幣政策直接相關的利率，討論焦點集中于兩個：一是利率波動對實體經(jīng)濟的影響有多大？二是利率沖擊在貨幣政策決策中的權(quán)重有多大？

隨著中國經(jīng)濟增長從頂部盤整衍生到疲態(tài)漸顯，貨幣政策從強勢盡顯轉(zhuǎn)變成“相機抉擇”?！皟蓵逼陂g，中國央行行長周小川指出存款利率放開很可能在最近一兩年就能實現(xiàn)，而利率市場化后利率短期有上行可能。因此，分析中國經(jīng)濟的利率敏感性，可更好地了解實體經(jīng)濟的承受力與預判貨幣政策的側(cè)重點。