自今年5月初以來，貨幣政策經(jīng)歷了大幅度收緊，這體現(xiàn)為高評級政府債券的收益率上升。從5月2日到上周末，美國10年期國債收益率上漲88個基點，至2.51%。這是貨幣收緊的明確跡象：這些國債收益率上漲，將導(dǎo)致私人部門借款成本上升。然而，目前尚不清楚的是，它是否符合當(dāng)局的本意：畢竟，較長期債券的收益率并非明文規(guī)定的貨幣政策目標(biāo)。此外，收益率飆升的部分原因是信心日益增強(qiáng)。但美聯(lián)儲有關(guān)“逐漸縮減”量化寬松的言論也是一個因素。管理一項效果取決于預(yù)期的政策很困難，但當(dāng)局本能做得更好：這一收緊偏早了點。

當(dāng)然，國際清算銀行(Bank for International Settlements, BIS)不會這么認(rèn)為。BIS在其年報中呼吁早日結(jié)束寬松政策：“當(dāng)局需要加快結(jié)構(gòu)性改革，從而更容易以最具成效的方式使用經(jīng)濟(jì)資源。家庭和企業(yè)必須完成它們的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)工作。各國政府必須加倍努力確保財政可持續(xù)性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須調(diào)整規(guī)則，以適應(yīng)日益關(guān)聯(lián)和復(fù)雜的金融體系，并確保銀行撥備足夠資本來抵御相關(guān)風(fēng)險。”

這是典型的央行陳詞濫調(diào)。更糟糕的是，很難理解BIS是怎么認(rèn)為它的建議加起來對世界經(jīng)濟(jì)意味著什么的。它其實是在提議：隨著負(fù)債累累的經(jīng)濟(jì)行為人償債，私人部門應(yīng)當(dāng)運行更大的財務(wù)盈余，同時政府應(yīng)該運行較小的赤字。除非有人認(rèn)為發(fā)達(dá)國家將對世界其他國家運行巨大的經(jīng)常賬戶盈余，否則這是一個釀成蕭條的計劃。BIS甚至不考慮這樣一種可能性：近年貨幣政策不很有效，正是因為它與BIS建議的收緊財政政策相抵觸。