評估中國經(jīng)濟的外在環(huán)境，離不開對美元匯率變化的預(yù)估。這不僅是因為對美貿(mào)易是中國貿(mào)易順差的主要來源，更是因為美元匯率反映了全球資本配置風(fēng)險偏好，對于全球資本流動方向有重大影響。美元匯率對中國經(jīng)濟的重要性還因為人民幣綁定美元而進一步提升。

與其重要性不相稱的，是經(jīng)濟學(xué)家在把握美元走勢方向方面的無能。遠(yuǎn)的不說，在2009年美聯(lián)儲推出量化寬松政策之后，大部分經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，伴隨著美聯(lián)儲的天量印鈔，美國通貨膨脹形勢將會急劇惡化，相應(yīng)地，美元匯率有可能崩潰，美債價格也將大幅跌落。事實卻截然相反：即使美聯(lián)儲將自己的資產(chǎn)負(fù)債表擴大了2.2萬億美元，美國的通貨膨脹仍舊維持在低位，而美元不僅沒有崩潰，反而扭轉(zhuǎn)了之前的綿綿下滑，對歐元、日元、人民幣等全球主要貨幣大幅升值。

這種理論與現(xiàn)實的歧異在歷史上發(fā)生過多次。誰錯了？當(dāng)然不是現(xiàn)實，只能是理論。主流經(jīng)濟學(xué)關(guān)于匯率決定的三個主要支柱——貨幣數(shù)量理論、購買力平價理論、利率平價理論——在與現(xiàn)實的碰撞中，被證明準(zhǔn)確率很低。什么才是匯率的決定性因素，經(jīng)濟學(xué)仍舊需要再思考。