李寧(Li Ning)公司的小投資者，一定覺得自己在這家運動服裝集團馬拉松式的復蘇過程中碰壁。上周，這家正在苦苦掙扎中的中國企業的大投資者修改了他們一年前購買的可轉換債券的條款，令其余投資者感覺嚴重吃虧。難怪這些投資者上周五令李寧股價蒸發15%。

美國私募股權投資基金TPG和新加坡主權財富基金GIC，在去年1月李寧陷入大量庫存困境時出手解救。兩大投資者共支付了1.2億美元，購買可按每股7.70港幣轉換為股票的債券——相對于李寧當時的股價稍有溢價。然而上周，李寧宣布將發行每股僅3.50元港幣的可換股證券，融資2.41億美元，相對于李寧上周四停牌前未受干擾的股價有44%的折讓。而且作為此次融資計劃的一部分，TPG和GIC經過重新談判，以每股4.50港元價格轉換其原有可換股債券。

其余投資者勢必感受負面影響。李寧公司在去年12月就宣布，該集團2012年很可能出現創紀錄的凈虧損。它最高將需要2.89億美元，來幫助清理2008年北京奧運熱期間充塞給各分銷商的運動鞋和運動服。而且目前幾乎還沒有跡象表明苦撐將要熬到頭——今年李寧將不會公布同店銷售增長或未來展銷會的訂單。TPG去年7月向李寧的董事會派駐自己人，即金珍君(Jin-Goon Kim)，因而此番有關換股價格的重新談判表明，其對李寧近期扭虧為盈信心極微。