如果說合并是企業(yè)與企業(yè)的“聯(lián)姻”，那么戰(zhàn)略股權(quán)交易就相當(dāng)于在學(xué)校舞會(huì)上成功“牽手”。恭喜一下綠城中國(guó)(Greentown China)吧！作為中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)內(nèi)資產(chǎn)狀況最弱的公司之一，綠城竟然“釣到”了像香港房地產(chǎn)開發(fā)集團(tuán)九龍倉(Wharf Holdings)這樣實(shí)力雄厚的企業(yè)。那些留在舞池里的人肯定在想，這二者“牽手”后是否會(huì)“喜結(jié)連理”。

九龍倉斥資26億港元增持綠城22%的股份。得益于周一綠城股價(jià)反彈三分之一，這些股份已升值將近10億港元。九龍倉同時(shí)還增持綠城價(jià)值26億港元的可轉(zhuǎn)債。九龍倉之所以對(duì)綠城——穆迪(Moody's)和標(biāo)普(S&P)對(duì)綠城的評(píng)級(jí)均為CCC——感興趣，原因很簡(jiǎn)單：綠城地產(chǎn)儲(chǔ)備可觀，而資產(chǎn)狀況窘迫。九龍倉面臨的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是綠城的管理層，后者握有綠城近半數(shù)股份，仍然掌管公司大權(quán)。畢竟，正是這個(gè)管理層把綠城的負(fù)債比例推到極高水平，使公司不得不接受援助。綠城凈債務(wù)與EBITDA（未計(jì)息、稅、折舊及攤銷前盈利）之比，從2006年公司上市時(shí)的兩倍升到2010年的18倍；2011年雖回落至7倍，但這一水平依然堪憂。綠城已承諾要鞏固財(cái)務(wù)狀況。九龍倉的增持是一個(gè)開端，但也僅此而已。

九龍倉等資金充裕的香港房地產(chǎn)開發(fā)商，或許可以在眾多財(cái)務(wù)狀況不佳的內(nèi)地同行當(dāng)中好好挑上一挑。債臺(tái)高筑的絕不僅僅是綠城一家。上月內(nèi)地住房銷售實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但中國(guó)政府不太可能會(huì)放松對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的限制措施。這將抑制開發(fā)商的利潤(rùn)空間及其降低負(fù)債比例的努力。