美國、德國和英國的國債利率都已跌至歷史最低水平。10年期美國國債收益率不到2%，創(chuàng)下自美聯(lián)儲(FED) 1953年開始發(fā)布市場數(shù)據(jù)以來的新低。10年期通脹保值國債收益率為零。這幾乎是不可想象的收益率水平，帶有深刻的負(fù)面含義。只有當(dāng)市場預(yù)期資本需求和通脹水平將不值一提時，利率才可能被推低至如此水平。國際貨幣基金組織(IMF)周二的報告非常正確：美國和歐洲正處在經(jīng)濟衰退的邊緣。

對于美國和西歐經(jīng)濟體來說，在失業(yè)率出于如此高位的情況下，再一次陷入衰退將是一場災(zāi)難。恐慌的消費者、企業(yè)和市場將進一步緊縮開支，加速經(jīng)濟下滑。疲弱的勞動力市場將雪上加霜，本已極為龐大的財政赤字和政府債務(wù)也面臨同樣的命運。

總體而言，我們正面臨1937年的歷史重演的嚴(yán)峻危險——那一年，美國從大蕭條(Great Depression)中復(fù)蘇剛剛3年，就又再度陷入了衰退。不幸的是，對于利率的瘋狂下降，我們找不到其它可信的解釋。誠然，貨幣政策極度寬松，這控制了短期利率。避險心理也在起作用。但這些都無法解釋當(dāng)前的低利率。債市通常通過反向收益率曲線——長期利率低于短期利率——來預(yù)示經(jīng)濟衰退。從技術(shù)上講，眼下不可能出現(xiàn)這種狀況，因為短期利率已經(jīng)為零。但近期長期利率的走勢差不多具有相同的意味。