新興市場(chǎng)過(guò)去常常被稱作你在危急時(shí)刻脫不了身的市場(chǎng)。現(xiàn)在它們是主流。咨詢顧問(wèn)正建議大幅提高配置，以利用當(dāng)今時(shí)代最熱的增長(zhǎng)故事。共同基金投資者紛紛從發(fā)達(dá)市場(chǎng)抽出資金，投入新興市場(chǎng)基金——就像10年前他們賣(mài)掉“舊經(jīng)濟(jì)”股票去追逐網(wǎng)絡(luò)股一樣。

跟往常一樣，公司和投資銀行毫無(wú)困難地滿足了新需求。新興市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)的現(xiàn)金價(jià)值一直是發(fā)達(dá)市場(chǎng)IPO的兩倍，盡管市場(chǎng)規(guī)模遜色得多。這種情形有什么問(wèn)題？很多。學(xué)術(shù)研究已經(jīng)表明，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的增長(zhǎng)與股市回報(bào)率之間不存在正相關(guān)關(guān)系——即使有關(guān)系，也是稍微負(fù)相關(guān)的。佛羅里達(dá)大學(xué)教授杰伊?里特(Jay Ritter)分析了16個(gè)國(guó)家100年間的數(shù)據(jù)。他的結(jié)論很明確：“除非估值處于低位，否則具有高增長(zhǎng)潛力的國(guó)家不會(huì)提供良好的投資機(jī)會(huì)。”

這個(gè)有違直覺(jué)的發(fā)現(xiàn)的理由是，你買(mǎi)的不是統(tǒng)計(jì)結(jié)構(gòu)中名為GDP的股票，而是現(xiàn)實(shí)世界公司的股票。在不成熟的快速增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)體，最終贏得生存戰(zhàn)役的公司可能甚至還不存在。日本的經(jīng)濟(jì)奇跡無(wú)疑就是如此。上世紀(jì)50年代，日本有100多家摩托車(chē)生產(chǎn)企業(yè)。在異軍突起的本田(Honda)殘酷價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的逼迫下，市場(chǎng)領(lǐng)軍企業(yè)東發(fā)(Tohatsu)最終破產(chǎn)了。