商業(yè)周期存在一個(gè)令人愉悅的神話：它總是圍繞潛在趨勢(shì)而波動(dòng)。在繁榮時(shí)期，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出高于可持續(xù)水平，在衰退時(shí)期則低于可持續(xù)水平。衰退階段的預(yù)算赤字可以而且應(yīng)該為繁榮時(shí)期的盈余所抵消。無(wú)論你是持樂(lè)觀態(tài)度還是悲觀態(tài)度，穩(wěn)定政策都會(huì)固然存在著，經(jīng)濟(jì)政策也會(huì)聚焦于所謂的“供應(yīng)面”措施。

令人遺憾的是，這種相當(dāng)對(duì)稱(chēng)的圖景與事實(shí)不符。人們普遍認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)衰退伴隨著金融危機(jī)，其破壞程度往往是沒(méi)有伴隨著金融危機(jī)的兩倍。更重要的是，人們發(fā)現(xiàn)，嚴(yán)重衰退中的產(chǎn)出損失大多是永久性的，而且經(jīng)濟(jì)永遠(yuǎn)不會(huì)回到過(guò)去的趨勢(shì)線上。已故的克里斯托弗?道(Christopher Dow)在1998年發(fā)表的著作《大衰退》(Major Recessions)中詳細(xì)說(shuō)明了這一點(diǎn)。盡管他的研究嚴(yán)謹(jǐn)而量化，卻與當(dāng)今宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家的論調(diào)向左。不過(guò)，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》(World Economic Outlook)的第四章重新討論了這個(gè)問(wèn)題——遺憾的是，其內(nèi)容只能在網(wǎng)上獲得。

IMF作者估計(jì)，金融危機(jī)過(guò)后，中期（定義為7年）產(chǎn)出仍然比危機(jī)前的趨勢(shì)線低10%。當(dāng)然，這指的是平均水平，而在趨勢(shì)線的兩側(cè)均存在巨大差異。1981年以后的智利和1994年以后的墨西哥，產(chǎn)出很快上升至遠(yuǎn)高于先前趨勢(shì)線的水平，而日本的產(chǎn)出則在1997年以后停滯了許多年。平均估計(jì)值也許會(huì)夸大人們對(duì)產(chǎn)能持久性損失的印象。它或許受到了經(jīng)濟(jì)衰退后續(xù)效果（可能需要7年以上時(shí)間才會(huì)消失）的影響。例如，英國(guó)財(cái)政部認(rèn)為永久損失的產(chǎn)出占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的5%。