推動金融監管改革的努力突顯出圍繞有效市場假說展開的重要爭論,該假說認為,市場價格是理性決定的結果,并充分反映了所有可獲得的信息。如果該假說成立,就意味著監管在很大程度上是不必要的,因為市場會通過“看不見的手”,對資源和風險進行有效配置。
然而,有效市場假說的批評者爭辯稱,人類行為幾乎不可能是理性的,而是受到 “動物精神”的驅動,從而導致市場的起落。因此,監管對于抑制不當行為是必要的。
有效市場假說信徒與行為主義者之間的論戰最初僅限于學術界,如今已蔓延至中央銀行家、監管者和政治家中間,并且,新的監管格局可能會取決于這一沖突的結果。推助此次論戰的堅定信仰,在這兩個學派之間創設了一種假二分法——事實上,兩種觀點都有正確之處,但都沒有充分反應經濟現實的全貌。市場在大部分時候的確相當有效,將大量不同信息匯總到一個單一數字——即價格——中,數百萬個決定將會據此做出。資本主義的這一特征就是索羅維基(Surowiecki)“群體智慧”(wisdom of crowds)的一個例子。但市場時不時會失靈,這種群體智慧可能會變成“烏合之眾的狂熱”。
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