俄羅斯在去年秋季流動(dòng)性緊縮期間的表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期。沒(méi)有大型銀行倒閉，盧布的緩慢貶值雖然給外匯儲(chǔ)備帶來(lái)了慘重?fù)p失，卻預(yù)防了本來(lái)會(huì)喚起1998年債務(wù)違約記憶的銀行擠兌現(xiàn)象?，F(xiàn)在迎來(lái)了第二波危機(jī)。隨著經(jīng)濟(jì)收縮、實(shí)際收入下降和失業(yè)率攀升，不良貸款必然急劇增加。1998年的幽靈還會(huì)蠢蠢欲動(dòng)嗎？

俄羅斯銀行沒(méi)有擊垮美國(guó)和西歐銀行那樣的美國(guó)次貸相關(guān)不良資產(chǎn)，它們也沒(méi)有盲目效仿中歐銀行，投放巨額的外幣貸款。與西方不同，即便在信貸繁榮時(shí)期，俄羅斯的信貸需求也超過(guò)供給，因此銀行在放貸時(shí)可以挑挑揀揀。然而部長(zhǎng)們和銀行高管們警告稱，不良貸款占信貸組合的比例仍有可能上升至10%至20%。由于不清楚問(wèn)題已經(jīng)有多么嚴(yán)重，要作出預(yù)測(cè)會(huì)相當(dāng)復(fù)雜。俄羅斯央行的數(shù)據(jù)顯示，最近幾個(gè)月來(lái)，逾期貸款率已增加一倍，達(dá)到3%。但這些僅計(jì)算了逾期利息和貸款本金的逾期部分；按照國(guó)際定義，不良貸款可能要高出3到4倍。俄羅斯第二大私有銀行——阿爾法銀行(Alfa Bank)上周警告，其逾期貸款已接近10%，相關(guān)撥備可能使今年的利潤(rùn)蕩然無(wú)存；該行總裁曾說(shuō)過(guò)，全行業(yè)的不良貸款率可能高達(dá)20%。

如果達(dá)到這個(gè)水平，花旗(Citigroup)預(yù)計(jì)，俄羅斯50家最大的銀行將需要總計(jì)880億美元的資本重組資金。俄羅斯付得起這筆錢，雖然這在政治上可能有點(diǎn)棘手。俄羅斯政府已經(jīng)在抵御危機(jī)的措施上花了數(shù)千億資金，因而也許會(huì)采取湊合的態(tài)度——干脆放松有關(guān)貸款分類和資本充足率的規(guī)定。但銀行雖然可能蒙混過(guò)關(guān)，其放貸能力卻會(huì)削弱，進(jìn)而放緩俄羅斯的復(fù)蘇進(jìn)程。更明智的策略是直面資本重組。畢竟，俄羅斯人對(duì)耗資不菲的政府措施一直相當(dāng)寬容——只要ATM還能吐錢。